关于印发《关于开展注册会计师行业“人才队伍建设年”主题活动的指导意见》的通知

今年上半年市场交易出现反弹。板块估值迅速修正。2019年上半年，在政策的推动下，市场交易从底部迅速反弹。沪深300指数上涨29%，日均成交额接近5900亿元，同比上涨34%，两大金融机构均反弹至9000多亿元。得益于利率下调和流动性改善，该券商的估值迅速上升，4月份达到1.9倍的铅价高点。第二季度调整后，中央市场回落至1.5-1.6倍的区间，较年初的1.3倍上涨逾20%。

上半年，重资产业务比重大幅上升，行业集中度同比下降，上市证券公司业绩实现高增长。36家上市证券公司实现营业总收入1822亿元，同比增长45%，母公司净利润560亿元，同比增长59%。在业务收入结构方面，传统的轻资产业务(经纪、投资银行和资产管理)的收入份额下降了11个百分点，而重资产业务(自营和信贷)的收入份额上升了9个百分点。行业集中度与去年同期相比有所下降，前五名净利润的42%和前十名净利润的68%都归因于母亲，两者都下降了6个百分点。原因是中小证券公司和区域证券公司的业绩有了更大的提高，上半年行业净利润增长率达到103%。

自我管理+信用绩效良好。经纪和投资银行略有增长。资产管理仍处于过渡阶段。按业务计算，1)经纪业务实现收入368亿元+15%，占收入的20%。上半年，行业佣金率下降趋势放缓，稳定在3/10000左右。2)投资银行收入为+11%，同比增长8%。上市证券公司受股权融资同比下降的影响较小。今年下半年，科学创新委员会的增量发行预计仍将集中于领先的证券公司。3)资产管理收入138亿元，同比稳定在-3%，同比下降8%至3%。4)自营业务收入584亿元，同比增长89%，占总收入的32%，成为主要收入来源。5)信贷业务收入同比205亿元+70%，占总收入的11%，自营收入占总收入的43%，有力推动了业绩提升。

投资提议很低。在基数效用下，证券公司的年度业绩是非常确定的。据保守估计，母亲的年净利润将增长30-50%，中性情况预计将保持50%的增长率。杠杆率的小幅上升预计将促使净资产收益率修正至6%左右，有利的证券公司预计将达到8%以上。目前，1.6倍的板块估值处于中间区间，与2017-2018年的平均1.8倍相比，仍有改善空间。具有领先资本实力和综合规模的中信证券、加快国际化进程的华泰证券、领先净资产收益率的海通证券和招商证券被推荐。

风险表明自营收入不如预期的好。

资料来源:中国工业信息网

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